一、事件概述:公司发布2017年年报,2017年实现营收37.65亿元,同比增长52%;实现净利2.40亿元,同比增长26%;扣非净利1.70亿元,同比减少6%。基本每股收益0.49元;2017年度利润分配预案为每10股以资本公积金转增4股。公司发布2018年一季报,2018Q1实现营收9.88亿元,同比增长45%;实现净利0.86亿元,同比增长1.73%,扣非净利0.82亿元,同比减少2.09%。基本每股收益0.18元。
   
二、分析与判断:
   
财务状况:毛利率下滑、现金流改善、资产负债率保持稳定。公司2017年销售毛利率下降6个百分点至27%,但公司加强费用控制,使得期间费用率下降近3个百分点保证了公司整体盈利水平的相对稳定,毛利率下降主要是环保业务收入下滑所致。2017年公司收现比达106%,2018Q1达125%,现金流呈现持续改善态势。2017年公司资产负债率65%,同比持平,处在相对合理水平。
   
环保业务为不确定因素,2018Q1奠定全年高增长基础。公司环保业务平台正实同创2017年承诺业绩1亿元,但实际亏损1479万元,成为拖累公司业绩的最主要因素。根据业绩承诺协议,业绩承诺方合计需要扣减1076.938万股公司股票,变现后用于补偿公司。环保业务的发展给公司带来不确定因素。2018Q1公司实现营收9.88亿元,同比增长45%,一季度的高增长奠定了公司2018年全年业绩高增长的基础。2018Q1净利增速显著低于营收增速的主要原因是一季度LNG价格大幅上涨导致公司销售价差收窄,目前LNG价格已经回归合理水平,预计未来公司净利增速将和营收增速相匹配,呈现较强的上升态势。
   
环保业务有望迎拐点,天然气业务持续向好。环保部拟对钢铁、冶金、水泥、玻璃、陶瓷等行业的大气排放标准进行修订。非电行业大气排放的提标改造将带来千亿以上的环保投资。以钢铁行业为例,目前全国现有烧结机约900台,烧结机面积11.6万平方米、提标投资额50万元/平方米测算,市场空间近600亿,年运营费用180亿左右。天然气是经济、稳定的清洁能源,2017年我国天然气消费量2394亿方,同比增长15%,在能源清洁化大势下,公司作为全国布局的城市燃气公司,将长期受益我国天然气消费量的持续增长。
   
三、盈利预测与投资建议:预计公司2018-20年EPS为0.63、0.80、1.01元。对应PE17、14、11倍,公司环保业务迎拐点、城燃业务持续向好,维持“强烈推荐”评级。